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金吾财讯|华西证券发布研报指，众安在线(6060.HK)2025年实现归母净利润11.02亿元，同比增长82.5%，经调整归母净利润18.00亿元，同比增长198.3%。利润高增主要归因于承保利润提升、ZA Bank扭亏及稳健的投资表现。研报维持“增持”评级。保险板块：总保费357.35亿元，同比增长6.9%。数字生活/健康/消费金融/汽车生态保费占比分别为44.7%/35.5%/12.1%/7.7%。汽车生态保费同比增34.6%，新能源车险同比大增206.2%，占比超28.3%。健康生态保费同比增22.7%，其中“众民保”系列保费同比增456.1%。消费金融生态因主动压降规模，保费同比下降10.6%。承保利润14.12亿元，同比增42.5%；综合成本率95.8%，同比改善1.1个百分点。健康生态综合成本率92.1%（同比优化3.6pp），汽车生态93.1%（优化1.1pp），消费金融97.0%（上升6.9pp），数字生活99.9%（持平）。科技及银行板块：科技分部净利润5196万元，同比降33.0%。ZA Bank首次实现年度盈利，净利润1727万港元，净收入8.92亿港元同比增62.7%，非息收入2.23亿港元同比增277.9%，成本收入比从109.4%降至77.7%。截至2025年末，ZA Bank客户存款余额较年初增14.7%至222.45亿港元。投资板块：境内保险资金总投资收益21.24亿元，同比增59.1%；总投资收益率5.3%（同比+1.9pp），净投资收益率1.9%（同比-0.4pp）。投资资产总额403.02亿元，二级股票及股票型基金占比提升至9.1%，固收类占比降至70.0%。风险提示包括互联网保险监管趋严、经济修复不及预期、行业竞争加剧、资本市场波动。

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