近期，中核钛白(002145)再次抛出一份70.9亿元融资计划，这距离上次16亿元融资大约只有一年半左右的时间。

据挖贝研究院数据显示，该公司上市14年，成功募资5次，累计募集33.18亿元，累计现金分红1.75亿元。

上市14年，中核钛白通过不断定增融资做大规模的同时，赚钱能力确实得到提升，但是该公司股东得到的现金分红并没有明显增多。那么问题来了，钱去哪里?答案，都在资产里。

拟抛70亿元融资计划

中核钛白发布《2021年度非公开发行A股股票预案》显示，公司拟非公开发行股票不超过6.16亿股，募集资金总额不超过70.9亿元。其中，7.93亿元用于循环化钛白粉深加工项目、7.86亿元用于水溶性磷酸一铵(水溶肥)资源循环项目、33.8亿元用于年产50万吨磷酸铁项目、21.27亿元用于补充流动资金。

中核钛白称，公司目前主营业务为硫酸法钛白粉的生产、销售。公司在生产钛白粉粗品过程中，会产生大量的废硫酸、酸性废水、硫酸亚铁等副产品，每年处置成本较大。为构建可持续、高质量发展模式，公司正围绕“纵向提升、横向循环”的理念，建立独具特色的“硫-磷-铁-钛-锂”耦合循环经济产业链，本次募投项目为该循环经济产业链的重要组成部分。项目建成后，不但可以充分消纳钛白粉生产过程中的副产品，又可充分利用白银地区丰富的煤、电资源，就地消化园区其他化工企业的废副产物，在创造企业经济效益的同时，充分释放与生态环境相适应的绿色效能，构建公司绿色循环产业布局。

中核钛白强调，此次发行还有另外一个益处，主营业务产品结构从单一的钛白粉扩展到涵盖钛白粉、水溶性磷酸一铵(水溶肥)、磷酸铁、磷酸铁锂等多元化的系列产品，产业链深度得到延伸，产品附加值显著增加，为公司实现“资源+化工+新材料”三位一体的战略布局奠定坚实基础。

既可以建立耦合循环经济产业链，又能深度延伸产业链，一举多得的投资未来效益如何?

中核钛白在预案中表示，三个项目回报周期大约都在4-5年之间，预期收益率分别为 22.74%、24.71%和28.74%。

索取多回报少

虽然中核钛白在预案中称，新上马项目回报周期在4-5年之间，但该公司上市14年以来对股东的回报并不多。

中核钛白主要从事金红石型钛白粉的研发、生产和销售，是最早从国外引进全套金红石型钛白粉生产技术的企业。自2007年8月上市以来，公司通过兼并重组、产能扩张、设备技改等方式不断做大做强主营业务，目前，公司已形成近40万吨的金红石型钛白粉年生产能力，产能位列国内第二位、全球第六位。

挖贝研究院数据显示，该公司上市14年不断融资，不到3年就融资一次：2007年该公司成功融资3.348亿并登陆深交所、2013年2月融资2.11亿元、2014年11月融资4.019亿元、2015年9月融资7.7亿元、2020年9月融资16亿元、五次融资金额达到33.18亿元。

从市场拿走33亿元，但回报股东现金分红并不多，上市以来累计现金分红为1.75亿元。

索取多回报少，钱去哪里?答案，都在资产里，截止到2021年9月30日，中核钛白总资产106.74亿元，净资产为67.46亿元。2017年该公司总资产11.23亿元，净资产6.87亿元。

对此，证监会要求中核钛白结合日常运营需要、公司资产负债结构与同行业公司的对比情况，说明 18 个月内再次融资的合理性和必要性。